Российская экономика едва ли не на половину формируется предприятиями, главным акционером которых является государство. Такой перекос нашел свое отражение и в структуре российского фондового рынка, на котором самые ликвидные акции – «голубые фишки» – в основном предприятий с крупной госдолей. Например, 8 из 10 компаний, акции которых формируют индекс ММВБ-10, имеют в числе акционеров государство в той или иной форме. Давайте разберемся, сколько можно было бы на них заработать за последние пять лет и выгоднее ли они обычных банковских депозитов.
Акции каких компаний с госучастием торгуются на бирже
Для поиска компаний перейдем на сайт Минэкономразвития и найдем «перечень акционерных обществ с государственным участием, государственных корпораций, государственных компаний и федеральных государственных унитарных предприятий, реализующих программы инновационного развития».
В списке из 36 компаний есть предприятия, акции которых торгуются на Московской бирже: «Ростелеком», «Газпром», «Газпром нефть», «Роснефть», «Транснефть», «Аэрофлот», «ФСК ЕЭС», «Россети», «Интер РАО», «Русгидро», «АЛРОСА», «Башнефть», «АвтоВАЗ» и другие. К ним добавим Сбербанк, ВТБ и Московскую биржу как фининституты, в которых государство также владеет крупным пакетом.
Приобрести их ценные бумаги можно, открыв счет в брокерской компании или банке, который имеет брокерскую лицензию, – как онлайн, так и придя в офис.
Динамика акций и дивидендная доходность «Газпрома», Сбербанка и других компаний с госучастием
Доходность инвестора в акции формируется двумя параметрами: динамикой акций и размером дивидендов, которые выплачивают компании.
Акции могут как расти, так и падать, и их движение зависит от множества факторов – финансовых показателей, состояния отрасли, в которой работают компании, интереса инвесторов к ним, уровня корпоративного управления и так далее.
Если мы возьмем последние пять лет, то увидим, что акции компаний с госучастием вели себя по-разному. Например, с 2013 года бумаги «Газпрома» выросли в цене всего лишь на 4%. Зато Сбербанк за тот же период подорожал на 71%, а «Аэрофлот» – уже на 162%.
Второй показатель – уровень дивидендов, то есть той доли от чистой прибыли, которую компании выплачивают своим акционерам за определенный промежуток времени (квартал, полгода, год).
До недавнего времени немногие компании с госучастием выплачивали хорошие дивиденды, что являлось предметом постоянной критики миноритарных акционеров в их адрес. Сейчас российское государство находится в сложных экономических условиях, и поэтому оно стремится нарастить поток поступающих дивидендов.
В 2016 году правительство приняло решение о повышении уровня дивидендов для госкорпораций с 25% чистой прибыли до 50% по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Проект активно поддерживается Минфином, который в 2017 году выпустил документ «Основные направления бюджетной политики на 2018-2020 гг.». В нем он подчеркнул необходимость выплаты как минимум 50% прибыли по МСФО госкомпаниям, включая Сбербанк, на который сейчас правила правительства не распространяются.
Минфин приравнивает заниженные дивидендные выплаты к субсидиям со стороны государства и указывает на нечестное преимущество госкомпаний над частными предприятиями. Кроме того, он указывает на то, что в Центральной и Восточной Европе госкомпании в среднем отдают акционерам 70% прибыли.
Финансовое ведомство с самого начала предложил сделать норму о выплате 50% бессрочной, однако столкнулся с сопротивлениями лоббистов, в связи с чем данная норма является временной, но ежегодно продлевается. Стоит отметить, что согласно обращению главы Минфина Антона Силуанова к премьер-министру Дмитрию Медведеву в середине апреля 2018 года, большинство госкомпаний согласились выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО.
Однако, некоторые компании (в частности, «Газпром»), добиваются исключений, ссылаясь на масштабные инвестиционные проекты.
Единой позиции по вопросу дивидендов всех компаний с госучастием на момент написания материала не достигнуто, но очевидно, что государство серьезно обеспокоено повышением их уровня, а это значит, что у инвесторов в эти предприятия появляется возможность дополнительно заработать на росте дивидендов в будущем.
Давайте рассмотрим дивидендную политику10 компаний с госучастием (с подробной статистикой), а потом вернемся в начало 2013 и посмотрим, насколько выгодно было бы инвестировать в них, сравнив с результатом вложений в обычный банковский депозит.
«Газпром»
На Московской бирже торгуются только обыкновенные акции «Газпрома».
Дивидендная политика позволяет направлять на выплату дивидендов от 17,5% до 35% чистой прибыли общества.
«Роснефть»
На Московской бирже торгуются только обыкновенные акции «Роснефти». Дивидендная политика компании предполагает целевой уровень дивидендных выплат не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, целевая периодичность выплат – не менее двух раз в год.
Сбербанк
На Московской бирже торгуются как обыкновенные, так и привилегированные акции. При этом размер дивидендов по ним одинаковый, однако дивидендная доходность выше у привилегированных акций, что обусловлено их более низкой стоимостью.
С 2013 года до текущего дня процент чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов, составлял от 3,5% (в 2014) до 36,2% (по итогам 2017 года). При этом, в 2017 году банком была принята дивидендная политика на три ближайших года, предусматривающая постепенное увеличение дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО.
«Транснефть»
У компании есть как обыкновенные, так и привилегированные акции, однако обыкновенные акции недоступны частным инвесторам, поскольку весь их выпуск принадлежит государству.
Согласно дивидендной политике компании, по итогам года выплачиваются дивиденды не менее 25% от чистой прибыли и 15%/20%/25% от прибыли нормализованной. В 2017 в устав внесли поправки, по которым размер дивиденда, выплачиваемый по привилегированным акциям, не может быть меньше размера дивиденда по обыкновенным акциям. Кроме того, в 2018 году (по итогам 2017-го) впервые было принято решение о направлении 50% чистой прибыли на дивиденды.
«Татнефть»
На Мосбирже торгуются как обыкновенные, так и привилегированные акции. Размеры дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям за наблюдаемый период идентичны, при этом за счет существенно более низкой цены «префов» дивидендный доход по ним получается выше.
В январе 2017 года была утверждена новая дивидендная политика компании, согласно которой «Татнефть» выплачивает не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от того, какая выше). Фактически по итогам 2017 года дивиденды составили почти 70% от чистой прибыли.
«Аэрофлот»
Торгуются лишь обыкновенные акции компании, при этом государству принадлежит пакет в 51,2%.
Текущая дивидендная политика ориентирована на уровень выплат в размере 25% от чистой прибыли по МСФО, при этом, за 2014 и 2015 годы выплат не было вообще, за 2016 г. на дивиденды было направлено 50% от чистой прибыли по МСФО, а за 2017 – 50% от чистой прибыли по РСБУ, которая в 2017 году была больше, чем по МСФО.
«Ростелеком»
У компании есть и обыкновенные, и привилегированные акции, дивидендная доходность по последним в среднем выше. До 2015 года размер дивидендных выплат на одну привилегированную акцию был больше, чем на одну обыкновенную акцию, с 2015-ог выплаты одинаковые.
14 марта 2018 года совет директоров одобрил новую дивидендную политику на 2018-2021 год, согласно которой «Ростелеком» обязуется выплачивать не менее 75% свободного денежного потока по обыкновенным и привилегированным акциям и не менее 5 рублей на одну обыкновенную акцию.
«Интер РАО ЕЭС»
У компании выпущены только обыкновенные акции. С 2011 по 2013 включительно (равно как и с 2007 по 2009 годы включительно) дивиденды «Интер РАО ЕЭС» не выплачивались.
В 2014 году компания приняла новую дивидендную политику, по которой не менее 25% от чистой прибыли по МСФО должно было идти на выплату дивидендов, однако, по итогам 2014 г. были выплачены лишь 24,81% прибыли по РСБУ (что значительно ниже), в 2015 – 50% прибыли по РСБУ. Однако по итогам 2016 и 2017 годов на выплату дивидендов были направлены обещанные 25% от МСФО.
«Газпром нефть»
У компании есть только обыкновенные акции.
Согласно положению о дивидендной политике, размер дивидендов не может быть меньше большего из двух показателей:
- 15% от консолидированного финансового результата Группы «Газпром нефть» по МСФО.
- 25% от чистой прибыли по РСБУ.
Выплаты осуществляются два раза в год, их размер обычно составляет не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.
«Русгидро»
Компанией выпущены только обыкновенные акции.
Согласно дивидендной политике, выплачивается не менее 5% чистой прибыли от МСФО. По итогам 2015 было выплачено 50% по РСБУ (была больше, чем МСФО), по итогам 2016 – около 50% по МСФО, по итогам 2017 также порядка 50% прибыли по МСФО (она была ниже РСБУ).
Сравниваем доходность вложений в акции компаний с госучастием с депозитом
Теперь давайте представим себе ситуацию, в которой потенциальный инвестор решил приобрести по одной акции (той, которая доступна / в случае доступности и обыкновенной, и привилегированной акции – привилегированную) каждой из компаний в начале 2013 года, а потом решил продать на момент написания статьи в 2018-м, сразу после выплаты дивидендов (предположим, что к этому моменту они уже выплачены).
После этого сравним результаты с вложением в банковский депозит.
Итак, для покупки акций каждой из компаний в начале 2013 года нам потребуется 68580,82 рубля. В ходе расчетов выяснилось, что самым выгодным вложением была бы инвестиция в «Татнефть» (рост в 609%), на втором месте – «Аэрофлот» (223,68%), далее идут Сбербанк (220,56%), «Транснефть» (175,76%), «Газпром нефть» (126,18%), «Интер РАО ЕЭС» (76,67%), «Роснефть» (65,09%), «Газпром» (в 23,32%).
В двух случаях мы бы, наоборот, потеряли деньги: от инвестиций в «Русгидро» (минус 4,12%) и «Ростелеком» (минус 17,2%).
В итоге из начальной суммы в 68580,82 рубля у нас получилась сумма в 120289,66 рубля, то есть мы зафиксировали прибыль в 75,4%.
Попробуем теперь пройтись по банкам. Стартовая сумма равна той, что была затрачена на покупку акций компаний, – это 68580,82 рубля. Далее мы пять раз открывали вклады сроком на год со следующими процентными ставками: в 2013 году – 12% (ВТБ24), 2014-м – 5,3% (Сбербанк, январь), 2015-м – 12% (Русский Стандарт), 2016-м – 9,759% (средняя по рынку), 2017-м – 8,4% (средняя по рынку).
Таким образом, на конец 2017 у нас накопилось на банковском депозите 108210 рублей, то есть стартовая сумма была увеличена на 57,8%.
Итоги и выводы
Акции компаний с госучастием увеличили стартовый капитал на 75,4%. На вкладах в солидных банках было заработано 57,8%. Наконец, для большей наглядности индекс ММВБ за тот же период подрос на 47,68%.
Наши подсчеты показывают, что даже простые инвестиции в компании с госучастием за счет динамики акций и роста дивидендов являются более выгодными, чем обычные банковские вклады. При этом если бы с 2015 года в своих подсчетах мы бы учитывали возможность покупки ценных бумаг на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), то наш итоговый результат на фондовом рынке получился бы намного выше.
Автор: Даниил Иванов