Спустя почти столетие после открытия первой товарной биржи в Санкт-Петербурге в России начинают появляться новые торговые площадки. В 1796 году биржа была открыта в Одессе, в 1816 году, после присоединения Польши, — в Варшаве. Несколько раньше — в 1789 году — Императрица Екатерина II издает декрет о создании Московской биржи («Об утверждении плана построения Гостиного двора с биржей при нем»). Однако деятельность новой биржи, открытой на Ильинке, началась уже после войны 1812 года.
Изначально биржи были товарными, однако скоро в их обороте появляются ценные бумаги. Сперва на рынок приходят облигации: в 1809 году был выпущен первый внутренний государственный займ на сумму 3 млн рублей ассигнациями. В течение следующих девяти лет государство выпустило еще пять внутренних займов на общую сумму 354 млн рублей. Так торговля облигациями становится регулярным источником дохода для государственной казны.
В 1827 году начинается развитие акционерного дела. На Санкт-Петербургской бирже входят в обращение акции и облигации частных обществ. Однако они не играют в фондовом обороте России такой же важной роли, как в Европе. «Русская биржа в значительной степени – рынок государственного кредита», — пишет об этом украинский исследователь И.С. Бак.
Биржи начинают приобретать популярность, и конечно же — привлекать мошенников. Стремясь урегулировать новый рынок, правительство в 1835 году принимает первый в Империи закон о фондовом рынке — «Правила о компаниях и акциях». Любопытно, что уже тогда на рынке начинают заключаться срочные сделки (прототипы фьючерсных контрактов), однако такие попытки решительно пресекаются — торговля акциями не за наличные деньги, а с поставкой к известному сроку была строжайше запрещена. Подобные сделки приравнивались к азартным играм. А после обвала рынка в 1859 году торговлю акциями и вовсе запрещают полностью: отныне торги ведутся исключительно по векселям и государственным бумагам.
Реформы 1861 года приводят к бурному развитию капиталистических отношений и окончательному утверждению в России биржевого дела. Новые биржи появляются в Казани, Риге, Самаре и Киеве.
Очередной виток развития российских бирж приходится на 1890-е годы, в связи с интенсивным строительством железных дорог, элеваторов и появлением коммерческих банков. Хотя формально железнодорожные компании были независимы, они контролировались правительством, которое гарантировало минимальный дивиденд по их акциям.
В июле 1893 года правительство отменяет ограничение на срочные сделки, сохранив его лишь в отношении золотой валюты. В том же году спекулянты, привлеченные бурным ростом цен на акции, начинают играть на разнице цен. По рынку распространяются «американки» или подпольные биржи. В итоге скачок стоимости акций приводит к очередному обвалу фондового рынка.
Профессор А.Невзоров, ознакомившийся с деятельностью российских бирж в 1896 году, оставил о них любопытные наблюдения: «Торговая деятельность исконной «купчихи» Москвы и в настоящее время резко бросается в глаза… Состав биржевых посетителей чрезвычайно пестрый. Кроме коренных московских купцов, в биржевой публике можно видеть типы представителей всех племен, населяющих Россию, особенно восточную её часть… Это разноплеменное общество явилось сюда для того, чтобы получить разные сведения, важные для торга, повидаться с нужными людьми, условиться о свидании в другом месте и т.п. Сделки же здесь заключаются в относительно редких случаях. Они совершаются в огромном большинстве случаев вне биржи».
Специфика российской жизни не могла не отразиться на укладе торговых площадок страны. Именно биржа в Российской империи взяла на себя функцию представительства интересов купечества, что прямо указывалось в биржевых уставах. В Европе и США эту задачу выполняли торговые палаты.
Хотя торговля ценными бумагами велась в России с начала XIX века, о становлении фондовой биржи можно говорить лишь в связи с появлением фондового отдела Санкт-Петербургской биржи в результате биржевой реформы 1900 года. Новый отдел подчинялся Министерству финансов по Особенной канцелярии кредитной части, а Министерству торговли и промышленности — по отделу торговли, как и остальные биржи. К 1900 году 3/4 оборота фондового отдела приходилось на облигации государственных займов и акции железных дорог России. К 1913 году их доля возросла до 4/5.
Среди частных компаний новый отдел большой популярностью не пользовался: по подсчетам А.Н. Зака, лишь 275 из 1617 акционерных компаний, существовавших в России в 1911 году, предлагали свои бумаги на Санкт-Петербургской бирже. Торговлю фондовыми ценностями вели и другие площадки — Московская, Одесская, Варшавская, Киевская, Рижская и Харьковская — однако их обороты были незначительными. Так, на Московской бирже было зарегистрировано более 120 наименований облигаций и всего 80 — акций.
В 1909-1913 гг. в Российской Империи происходит промышленный подъем. В это время почти на всех европейских биржах повышаются курсы русских промышленных ценностей. Однако Первая мировая война положила конец эволюции российского биржевого дела: торговля ценными бумагами была запрещена. К этому времени в стране насчитывалось около 115 бирж.
