В этой серии финансовый журналист Юлия Орлова узнает об одном из самых дорогих инструментов Московской биржи – еврооблигациях. При инвестировании в валютные долговые бумаги нужно учитывать не только доходность еврооблигации и надежность эмитента, но еще и курсовую переоценку.
Что такое еврооблигации
Еврооблигации — это облигации, только номинированные в валюте. Компании их выпускают для покрытия текущих расходов или вложений в новые проекты. Обычно минимальная сумма инвестиции в такие бумаги — 100—200 тыс. долларов, инвесторами выступают банки, корпорации, институциональные инвесторы. С 2014 года на Московской бирже розничному инвестору стали доступными 23 еврооблигации — минимальная сумма инвестиций в них составляет от 1 тыс. долларов. Не удивляйтесь, увидев на сайте биржи восемь еврооблигаций брокерской компании БКС, — это структурные продукты, а не долговые бумаги компании.
На бирже доступны еврооблигации ВЭБа, Газпромбанка, Бинбанка, Московского Кредитного Банка, Альфа-Банка, а также корпораций «Газпром», «Роснефть», «АФК Система», «Полюс Золото», ТМК. Кроме того, доступны выпуски еврооблигаций Министерства финансов РФ.
Стоимость сделки, например, через БКС с еврооблигациями составляет 0,124% от оборота, по облигациям — 0,0354%, рассказывает консультант БКС Сергей Скоробогатов.
Ликвидность еврооблигаций низкая — не все можно купить/продать в день подачи заявки. Самый высокий торговый оборот у бумаги Минфина с погашением в 2018 году. С начала года оборот по ним составил 21,5 млрд рублей (здесь и далее данные предоставлены пресс-службой Московской биржи). Следующими идут два выпуска ВЭБа с оборотом с начала года почти 11 млрд рублей. Замыкает список топ-10 самых ликвидных бумаг еврооблигация «Газпромнефти» с погашением в 2022 году с оборотом 3,3 млрд рублей.
Особенности еврооблигаций
Для выпуска евробондов регистрируется компания за границей в форме SPV (от англ. special purpose vehicle), и в случае дефолта эмитента разбирательства (реструктуризация долга, например) проходят в рамках английского права. Из-за этого портфельный менеджер ИК «Финам» Александр Зюриков считает еврооблигации более защищенными инструментами, чем облигации.
«Важно понимать, что покупка даже самых надежных корпоративных облигаций сопряжена с риском дефолта эмитента. И для тех, чьи сбережения не превышают величину госгарантии по банковским вкладам — 1,4 миллиона рублей, это является существенным недостатком», — говорит ведущий аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов. Такой же риск несут и инвесторы рублевых облигаций.
Сергей Скоробогатов из БКС считает необходимой валютную диверсификацию портфеля (соотношение рублевых и валютных инструментов 50/50), для чего отлично подходят еврооблигации.
Налоги и курс
При принятии решения о покупке еврооблигаций большое внимание стоит уделять курсу доллара или евро (в зависимости от валюты еврооблигации). Это повлияет на итоговый доход сделки. Помимо 13-процентного налога на купон и 13-процентного налога на доход от продажи еврооблигации облагаются 13-процентным налогом на курсовую разницу — еврооблигации номинированы в иностранной валюте. Когда курс растет, инвестор фактически получает доход в рублях и должен заплатить с него налог. Изменение курса доллара важно учитывать и при выборе налоговой льготы, которые предоставлены государством для индивидуального инвестиционного счета. Cистема налогообложения предполагает расчет дохода для уплаты НДФЛ в рублях, т. е. с учетом изменения курса рубля к доллару.
«Возможно, доходность по еврооблигациям с учетом курсовой переоценки окажется такой высокой, что будет выгоднее освобождение от налогов», — говорит Зюриков.
«Невозможно предсказать точную доходность по инструменту из-за налога на валютную переоценку», — отмечает Скоробогатов. Но есть возможность не платить подоходный налог, если держать еврооблигации более трех лет или воспользоваться второй налоговой мерой по ИИС — освобождением от уплаты налога.
Рекомендации и личный выбор
Роман Насонов из Промсвязьбанка отдает предпочтение выпускам срочностью три — пять лет, доходность которых существенно выше, чем по бумагам с более коротким сроком обращения. В то же время он рекомендует воздержаться от покупки долларовых облигаций с долгим сроком обращения из-за рисков роста процентных ставок по мере ужесточения денежно-кредитной политики американской ФРС.
Как надежное вложение с приемлемой доходностью аналитик рекомендует еврооблигации Внешэкономбанка (ВЭБ-22) с доходностью 4,4% годовых. ВЭБ является квазисуверенным эмитентом с кредитными рейтингами на уровне суверенных (Ba1/BB+/BBB-), что «свидетельствует об очень низкой вероятности дефолта», — объясняет выбор Насонов.
Из-за высокой доходности Зюриков предлагает посмотреть на еврооблигации Московского Кредитного Банка (МКБ-21) с доходностью 4,9% и еврооблигации «Газпрома» (Газпром-34) с доходностью 5,5% (минимальная сумма инвестирования — 10 тыс. долларов).
Выпуск Евраз-22 предлагает доходность чуть более 5% годовых, что выглядит очень привлекательно, говорит Насонов. Он ожидает улучшения финансового состояния компании, в том числе за счет поступления денежных средств от продажи ряда активов.
Насонов также обращает внимание на выпуск Трубной металлургической компании (TMK-20, доходность 4,8%), который заметно снизился в цене с середины июня, хотя признаков ухудшения кредитного профиля компании не наблюдается. По итогам всего года он ждет улучшения финансовых показателей, в том числе благодаря заключенному в июне долгосрочному (5,5 года) контракту с «Роснефтью» на поставку труб на сумму более 3 млрд долларов.
Чтобы снизить риск на одну компанию, можно купить ETF на корпоративные еврооблигации российских эмитентов FXRU, также торгующийся на Московской бирже. «Покупая данную ценную бумагу, вы автоматически инвестируете в корзину из более чем 25 российских еврооблигаций», — говорит Насонов. Он отмечает, что минусом вложения являются необходимость уплаты дополнительной комиссии (0,5%) и риски, связанные с деятельностью посредника – управляющей компании, а также более низкая ожидаемая доходность, чем по рекомендуемым отдельным бумагам, — 3,3% годовых.
В «Финам», где у меня открыт счет, можно покупать еврооблигации на ИИС. Консультант по телефону порекомендовал покупать еврооблигации за валюту, а не за рубли — так снижаются издержки. Если, не имея достаточно долларов или евро на счете, купить еврооблигацию, образуется задолженность в валюте перед брокером, которую придется оплачивать, пока еврооблигации не будут проданы или не будет куплена валюта.
Я подала заявку на трансформацию своего счета в единый для того, чтобы купить ТМК-20 (выбрала ближайший выпуск по погашениям из рекомендованных). Такая форма счета будет мне выгодна расширением торговых возможностей и снижением комиссии. Сейчас я плачу за обслуживание срочного и фондового рынков отдельно, а после объединения счетов будет рассчитываться единая комиссия.
Источник: Banki.ru
