Время сделок на бирже: что стоит знать инвестору о расписании торгов

Фото: pexels.com/@tabtrader-com-app

 Автор: Елена Смирнова

Фондовые биржи в России будут работать по выходным? В конце сентября 2024 года Банк России инициировал опрос инвесторов нужны ли им торги по субботам и воскресеньям. Разберем подробнее,  на что влияет продолжительность торгового времени на организованном рынке и зачем инвестору сделки в неурочное время.

Оглавление:

1. Дискуссия об увеличении торгового времени на фондовом рынке России
2. Ключевые понятия о времени торгов для инвестора
3. Бонусы или издержки от торгов по выходным для профессионального сообщества
4. Дополнительные торговые сессии на биржах в мире

Разговоры о торговле на фондовых биржах в России по выходным идут в профессиональном сообществе на протяжении последних лет. Например, ещё 4 февраля 2022 года Комитет по развитию рынка иностранных ценных бумаг СПБ Биржи, согласно сообщению самой площадки, определил параметры проведения организованных торгов ценными бумагами в выходные дни.

Дискуссия об увеличении торгового времени на фондовом рынке России

Профессиональные участники рынка и регулятор летом 2024 года отметили тренд, что брокеры начали самостоятельно сводить в своих торговых системах заявки клиентов на продажу и покупку ценных бумаг, не выходя на организованные торги. Первым стал брокер Т-Инвестиции, с конца 2021 года предлагающий на своей платформе наиболее ликвидные ценные бумаги с 7:00 до 23:50 по субботам и воскресеньям. То есть брокер напрямую сводит заявки на продажу и покупку между клиентами, минуя организованный рынок.

Вслед за ним,  в конце августа 2024, брокер «ВТБ Мои Инвестиции», выбрав наиболее спокойный инструмент с точки зрения колебания цены —  свой биржевой фонд на денежный рынок «Ликвидность», открыл сделки по нему в выходные. Компания назвала это первым шагом к претворению в жизнь круглосуточных торгов. 

В последние недели ноября 2024 года и брокер Сбербанка начал торги в период с 10:00 до 23:50 мск по выходным и праздникам в собственном приложении, предложив в качестве инструмента для них наиболее ликвидные облигации. Поручения можно подавать круглосуточно. По информации пресс-службы СберБанка, через некоторое время появится возможность круглосуточно выставлять заявки и по некоторым акциям. Сделки будут заключаться в ближайший торговый день.

Тема в октябре 2024 года получила детальное обсуждение на панельной дискуссии «Торги 7 дней в неделю: добро, зло или неизбежность» в рамках уральской конференции НАУФОР.

Видео: rutube.ru/Spbexchange

По словам Ивана Рыжикова, руководителя отдела брокерских услуг Т-банка, по выходным в начале октября 2024 года в контуре брокера торговали десятки тысяч клиентов, к ноябрю по информации Forbes, их количество превысило 200 тысяч. «Мы видим серьезный потенциал. И видим, что биржевые торги организованные будут достигать не десяти и не двадцати процентов обычного биржевого дня, а больше», сказал Рыжиков на панельной дискуссии.

Там же Евгений Сердюков, генеральный директор СПБ Биржи, приводил главный, по его мнению, аргумент в пользу увеличения времени торгов — это приведет к появлению дополнительных возможностей при управлении рисками инвестиционных портфелей, то есть улучшит жизнь трейдера. В качестве примера он приводит опыт криптобирж Binance и Bybit, у которых в выходные по ряду инструментов проходит до 20% оборота за неделю. Технологически СПБ Биржа полностью готова, чтобы начать торги для 15 инструментов российского фондового рынка по субботам и воскресеньям с 10:00 до 23:50, требуется только соответствующее разрешение Банка России.

Вместе с СПБ Биржей идею организованных торгов поддерживает и Московская биржа.

Московская биржа представила профучастникам фондового рынка обновленную концепцию торгов в выходные дни, а 2 октября 2024 года опубликовала расписание торгов в праздничные дни 2025 года. Инструменты фондового рынка, которые могут быть допущены к торгам по выходным, также подобраны с учётом их рисков. Среди них — наиболее ликвидные акции, облигации эмитентов с высоким рейтингом, ОФЗ и паи фондов. На срочном рынке будет доступен весь набор инструментов.

Как комментировал РБК Борис Блохин, управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи, пока его площадка сосредоточилась на возрождении утренних торговых сессий.

Торги в выходные юридически могут стать дополнительной торговой сессией вечера пятницы или утра понедельника, и будут собой представлять фактически единую торговую сессию, например, с 10:00 субботы до 10:00 понедельника. СПБ Биржа предложила таике условия для участников торгов:

• допускаться будут только брокеры, подавшие площадке заявление на торговлю в выходные;
• режим торгов будет усечённым: без поставки, расчётов, клиринговых отчётов, предъявления маржин-коллов, обработки корпоративных событий и максимально допустимым колебанием цены плюс-минус 3% к закрытию основной сессии предыдущего дня.  

По сделкам, которые не выводятся на биржи, а проходят внутри брокеров у Банка России есть ряд вопросов, касающихся: 

• управления рисками, такими как обвал котировок с возникающим за ним предписанием закрыть позицию (margin call);
• достаточность ликвидности (будет ли спрос на продаваемые активы, позволяющий установить справедливую рыночную цену);
• затратность внебиржевых операций для конечных потребителей.

У бирж, как правило, все эти моменты уже урегулированы, и брокеры, скорее всего, согласятся обновить перечень своих услуг, предложив инвесторам и трейдерам торговлю по выходным через операторов торгов.

Дискуссию, стоит ли увеличивать количество торговых сессий на биржах, регулятор также не обошёл вниманием, и опросил институциональных и частных инвесторов. 

Fingramota.org ранее писала об опросе Банка России.

О результатах этого опроса от Центробанка РФ, ещё в октябре 2024 года, рассказал Филипп Габуния на уральской конференции НАУФОР в рамках секции «Рынок ценных бумаг: как он есть и каким должен быть». По его словам, из 28 тысяч респондентов 78,5% не поддержали идею биржевых торгов в выходные дни. Немногим больше 11% сказали своё «за». При этом из них только 8,5% готовы контролировать свои позиции, а остальные 2,6% признали, что не смогут этого делать.

«Что касается 24/7 здесь диагноза пока нет, мы находимся в изучении этой истории. Здесь есть как минимум два больших аспекта. Первый аспект: если идти в подобную историю, то нам нужно оценить риски клиентов, в какой момент у нас начинает срабатывать маржинальная позиция, учитывая, что рынки сильно менее ликвидны в какие-нибудь утренние часы, ночные часы, если мы о 24/7 говорим или в выходные дни. С другой стороны цена формирующаяся в выходные дни. Если мы начнём её принимать как цену сформированную, и расчёты делать в выходные, то это повлечёт за собой уже какие-то безумные последствия для всех остальных участников, кто в позиции держит. В этом плане система операционной совершенно точно не готова. Есть и вторая составляющая, которая связана с издержками системы, издержками самих клиентов на реализацию данного процесса», — пояснил позицию регулятора Филипп Габуния, зампред Банка России.

Ключевые понятия о времени торгов для инвестора

Инвесторам и трейдерам знание расписания торговых сессий и умение в них ориентироваться позволяет эффективно планировать свои сделки. 

У бирж и других платформ финансового рынка основным понятием в расписании является торговая сессия. Это то время, когда участникам торгов доступны финансовые инструменты: акции, облигации, товары и валюты и другие товары. Сессия обычно делится на три периода: основные торги, Pre-Market и After-Market.

Фото сгенерировано искусственным интеллектом

Время торгов, когда происходит большинство торговых операций, участники рынка наиболее активны, а активы быстро продаются по рыночной цене, называют основной торговой сессией. Во время основной сессии доступны стандартные инструменты торговли и весь спектр торговых активов. Премаркет (от англ. Pre-Market) – это период, который предшествует началу основной торговой сессии. Чаще всего он проходит в форме аукциона по цене, которая устроит обе стороны желающие быстро продать или купить актив. Бирже премаркет позволяет немного разгрузить начало торгов основной сессии, когда скапливается поток продавцов и покупателей. Постмаркет (от англ.After-Market) — период после основной торговой сессии, который аналогичен премаркету. 

Есть ещё одно понятие, которое характеризует время торгов — это гэп начала торгов (или гэп открытия) — так обозначают разрыв, который возникает между ценой закрытия актива в предыдущую торговую сессию и ценой открытия в новую сессию. Такой разрыв визуально выглядит как пропуск на графике цен, где уровень открытия значительно отличается от уровня закрытия. Разница в цене может возникнуть из-за случившихся важных событий во время перерыва в торгах. Например, эмитент обнародовал финансовый отчёт или попал в скандальную ситуацию, которая получила огласку в прессе. Также на цену может повлиять большое количество заявок на покупку или продажу в премаркете, колебания на связанных рынках или непредвиденные обстоятельства, вроде природных катастроф.

Со временем торгов тесно связан уровень спреда (или маржи), поскольку волатильность, то есть сильные колебания цен, ликвидность инвестиционных инструментов и активность участников рынка существенно меняются в течение торгового дня. Это влияет на ширину спреда (разницу между ценой покупки и продажи) и требования к марже. Наиболее актуально это для трейдеров, так как широкий спред увеличит стоимость входа в сделку. Трейдер может потерять деньги на разнице между ценой покупки и продажи. А высокая маржа потребует больше капитала для удержания позиции, это означает владения активом до момента, когда его можно выгодно продать.

Зачем инвесторам может понадобиться больше торгового времени? Многие участники дискуссии о торгах по выходным в России объясняют, что из-за рабочего графика частным инвесторам, в особенности начинающим, не хватает времени, чтобы оценить ситуацию на рынке и с конкретными активами, а также принять правильное для них решение о сделке. Действительно, гибкость в выборе удобного времени начала торгов весомый аргумент, но не единственный.

Инвесторы со стажем и трейдеры могли бы использовать доступность торгов в нерабочее время и для оперативной реакции на внеплановые события, например, экономические или политические новости, и успеть вовремя продать или купить актив по выгодной цене.

Некоторые трейдеры используют ночные и вечерние сессии для специфических торговых стратегий, например, для арбитража или высокочастотной торговли, что может быть затруднено во время основной сессии из-за большой волатильности. В выходные у них появятся дополнительные временные отрезки.

Понятие в контексте

Арбитраж в трейдинге — это стратегия, при которой трейдеры извлекают прибыль из разницы в ценах на один и тот же актив на разных рынках или платформах. Арбитраж основан на быстром реагировании на ценовые диспропорции, которые обычно существуют в течение очень короткого времени.

С арбитражем схожа и стратегия высокочастотной торговли (от англ. HFT, High-Frequency Trading), которая представляет собой вид алгоритмической торговли, когда сделки совершаются с использованием мощных компьютерных систем на очень высокой скорости. Основной принцип HFT — извлечение прибыли из небольших ценовых дисбалансов за счет большого количества операций, проводимых в течение долей секунды.

Бонусы или издержки от торгов по выходным для профессионального сообщества

За идею о торгах в выходные дни выступают преимущественно крупные банки, оказывающие брокерские услуги. Они активно развивают собственный внебиржевой рынок в контурах своих торговых систем и готовы выйти на организованный, если регулятор разрешит биржам расширить время торгов за счет выходных и праздничных дней. Логика состоит в том, что с увеличением времени организованных торгов становится выше и вероятность того, что большее количество участников сможет совершить сделки. Это делает рынок более активным, а разницу между ценами покупки и продажи — более узкой. Небольших комиссий по сделкам в пользу биржевых посредников, к которым относятся и брокеры, становится больше.

Отдельным бонусом становится и увеличение ликвидности активов, во-первых, за счёт сделок с ними, и во-вторых, из-за открывающейся возможности привлечь международных инвесторов. Разные часовые пояса приводят к тому, что биржи в Европе, США и Азии работают в разное время. Увеличение времени торговли позволяет синхронизировать работу бирж с разными регионами и привлечь больше международных участников.

Управляющим компаниям, самим институциональным и частным инвесторам торги выходного дня дадут возможность оперативно учитывать в своих решениях значимые события, которые произошли в выходные. 

Участники российской дискуссии о биржевых торгах, которые хотели бы сохранить прежнее время торгов, без работы по выходным и праздникам, приводят контраргументы. Один из главных — финансовому сообществу такое нововведение может дорого стоить, ведь потребуется:

• ввести дополнительные мощности центров обработки данных;
• повысить зарплату сотрудникам, которые готовы работать сверхурочно либо нанять дополнительный штат;
• решить вопрос: если выходные будут заняты торгами, то в какое время техническим специалистам проводить обновления и необходимую наладку биржевого оборудования; 
• подготовить учётную инфраструктуру к увеличению нагрузки.

Скептики говорят, что пока инициатива выглядит непродуманной, а риски и издержки как для самой системы, так и для инвесторов немалыми.

Фото сгенерировано искусственным интеллектом

Дополнительные торговые сессии на биржах в мире

Если обратиться к глобальному опыту биржевой торговли, то есть несколько причин почему крупные биржи не торгуют по выходным. Прежде всего, мир классической биржевой торговли привык соблюдать традиции. Исторически сложилось так, что большинство финансовых рынков закрыто по выходным, чтобы дать инвесторам и брокерам время на отдых. Этот подход разделяют и многие институциональные инвесторы (банки, фонды), которые предпочитают вести операции в стандартное рабочее время.

Кроме того, торговля на выходных будет менее активной, логичным следствием этого станут большие спреды (разница между ценой покупки и продажи) и повышенное колебание цен (волатильность), что в свою очередь может дать дополнительные риски на срочном рынке.

В некоторых странах, в том числе в США, дискуссии о торгах по выходным пока не привели к значительным изменениям, хотя тенденции к расширению торговых часов в других регионах и на альтернативных площадках нарастают. Классические фондовые биржи, такие как NYSE и NASDAQ, по-прежнему не торгуют в субботу и воскресенье, но ряд площадок расширяет время торговли за счет использования электронных торговых сетей (ECN) для торговли в нерабочие часы. 

Понятие в контексте

Электронные торговые сети (от англ. ECN, Electronic Communication Networks) это технология, которую активно используют биржи и торговые платформы для организации торговли в нерабочие часы. ECN позволяют инвесторам и трейдерам совершать сделки напрямую друг с другом без участия традиционного биржевого посредника. ECN объединяет участников рынка (институциональных и розничных трейдеров), позволяя им подавать заявки на покупку и продажу, которые автоматически сопоставляются.

Через ECN-системы для торговли в часы премаркета и постмаркета, например работает NASDAQ. Такие специализированные платформы для организации внеурочной торговли использует и Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), лондонская фондовая биржа LSE, немецкая Deutsche Börse (Xetra), Токийская (TSE) и Гонконгская (HKEX) фондовые биржи.

У некоторых региональных бирж есть возможность работать в традиционные выходные. На Ближнем Востоке Дубайская фондовая биржа (DFM), работает с воскресенья по четверг, что позволяет инвесторам фактически торговать по выходным в других частях света. Тель-Авивская фондовая биржа (TASE) проводит торги по воскресеньям, что также создает возможности для международных инвесторов. 

Пока крупные мировые фондовые биржи решают вопрос с увеличением времени торгов за счёт дополнительных торговых сессий.  

1. На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) дополнительная утренняя торговая сессия начинается в 7:00 по Нью-Йорку и продолжается до 9:30, постмаркет длится с 16:00 до 20:00.
2. По правилам NASDAQ, премаркет начинается в 4:00 утра по Нью-Йорку и длится до 9:30, а постмаркет в те же вечерние часы, что и у NYSE. Эти сессии не так ликвидны, как основная, но позволяют реагировать на события вне стандартных торговых часов.
3. На Лондонской фондовой бирже (LSE) премаркет стартует  5:05 утра и завершается к 7:50, а вечерняя дополнительная сессия — с  16:40 до 17:15.
4. Гонконгская фондовая биржа (HKEX) до начала основной сессии работает с 9:00 до 9:30 утра,  постмаркет проходит с 12:00 до 13:00. А для торговли фьючерсами и опционами выделен отдельный отрезок времени с 17:15 до 03:00 следующего дня по гонконгскому времени.
5. На Токийской фондовой бирже (TSE) некоторые инструменты, такие как фьючерсы и опционы, торгуются на вечерних сессиях c 17:00 до 6:00 следующего дня по токийскому времени.

Сторонники расширения торгового времени обращаются к опыту крупных криптобирж Binance, Coinbase, Kraken и других, которые предлагают круглосуточную торговлю, включая субботу и воскресенье. Они убеждены, что вместе с технологическими изменениями: внедрением искусственного интеллекта, блокчейна, DeFi и других принципов Web3, традиционные фондовые и товарные биржи примут как данность, что их сервисы требуются клиентам и по выходным.

Елена СМИРНОВА, fingramota.org